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国内可持续投资的可行性报告

 时间:2018-09-21 

今年下半年,在外围不确定性事件扰动下,A股持续调整。但根据公开资料显示,外资、险资及社保基金等机构资金不仅没有流出,反而在加速流入。据Wind数据统计,截至8月末,境外资金净流入A股已超2000亿,且ETF得到保险资金持续增持。这些迹象均显示该部分机构已然开始布局。

与此同时,可持续发展(ESG)主题基金也在今年持续关注。作为国内首批关注ESG领域的公募基金公司之一,财通基金一直致力于推动国内可持续投资发展。经过多年的实践经验,现形成可行性报告供各位参考。

 

一、ESG投资概念介绍

ESG投资的选股准则可归纳为一个英文简称“ESG”。其中,E代表环境友好(Environmental),S代表社会责任(Social),G代表公司治理(Governance)。

环境主要考察的因素包括:气候变化和碳排放,空气污染、水污染,水资源短缺,能源效率,垃圾、废物处理,植被破坏,生物多样性保护等。

社会责任主要考察的因素包括:是否牵扯恐怖主义活动,是否介入烟酒、军火等有道德瑕疵行业,消费者满意度,数据隐私保护,员工多样性,员工权利保护,对周边社区的影响等。

公司治理考察的因素包括:董事会构成、管理层薪酬、审计委员会结构、行贿和腐败的控制,政治捐款和游说支出的透明度等。

 

二、ESG指标体系

目前尚不存在统一的ESG表现评价标准,各大评价机构自成一格,但它们的核心理念是类似的,我们以ECPI公司为例,简要介绍一下ESG指标评价体系的构成。

ECPI是位于欧洲的一家行业领先的可持续发展评级提供机构,维护着包含全球4000多个公司、近100个指标的ESG信息数据库。这些信息均为来自于公司、数据提供商或媒体的公开信息。

ECPIESG指标分为八大类别:环境保护策略和政策,环境保护管理,产品(分行业),生产流程(分行业),员工和人力资本,社区关系,市场,公司治理和股东。前四种隶属环境“E”的范畴,后四种隶属社会责任“S”和公司治理“G”的范畴。

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根据在各指标上的表现,ECPI利用专有的计算规则分别得出公司在环境评级以及社会和公司治理评级上的得分,进一步汇总得到综合的ESG评分,从“F”到“EEE”,共涵盖九个级别。

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三、ESG投资兴起的驱动因素

近年来,全球ESG投资规模快速增长,已从零星的投资实践转变为一种新趋势。例如,挪威央行投资管理公司(NBIM)2009年便开始进行环境主题的自营投资,2016年规模已达371亿克朗,涉及200多家公司;日本政府养老投资基金(GPIF)2016年开始ESG指数投资,规模达到1万亿日元,占其日本股票组合的3%;美国加州公务员养老金(CalPers)2018年委托基金管理人进行了10亿美元的ESG组合投资。联合国责任投资准则(PRI)是全球最有影响力的ESG投资倡议,覆盖50多个国家,1700多家机构已成为该倡议的签署方,目前管理的资产总额高达63万亿美元。

分析ESG投资兴起的驱动因素,可能包括以下几个方面:

1、经济发展可持续性的挑战、世界加速的变化、商业标准的提升,使投资者更加注重ESG投资。

2、人口结构变化导致投资人构成变化,新投资者价值取向与老投资者不同,较多认同“投资是一种表达社会、政治和环境诉求的方式”,或推动ESG投资兴起。

3、数据收集和分析手段不断进化,原本不可衡量的理念和特征变得可以衡量。

 

四、ESG投资有效性

传统观点认为,ESG投资对纳入股票池的公司提出了更多额外要求,而这些要求或与股价表现相关性不高,这会降低收益预期,即所谓“ESG和阿尔法不可兼得”。近年来,随着理论界和实务界对ESG研究的不断深入,这种观点受到极大挑战。

首先来看一个案列,从中可以窥探在选股过程中应用ESG评分给组合可能带来的绩效改善。20169月,基于对某非A股上市公司激进的会计处理方式和公司治理风险的担忧,MSCI ESG研究部门将该公司的评级由BB下调到B2017324日,该上市公司股价遭遇断崖式下跌,跌幅达到85%,创下所在交易所有史以来最大的单日跌幅记录。AQR研究发现,ESG评分与公司风险存在负相关系,这种负相关关系在控制了市值、市净率、价格动量、盈利波动性、信用风险等风险来源后依然存在。进一步研究表明,ESG评分对公司风险的解释力主要源于社会责任和公司治理的分项评分,而环境分项的解释力不是那么显著。

通过ESG评分能对股票池进行负面筛选,一定程度上可以降低“踩雷”的概率,控制组合回撤。另一方面,一些研究表明,ESG与公司财务表现(Corporate Financial Performance)存在正相关关系,这为ESG投资有效性提供了理论支持。

据德意志资产管理公司和汉堡大学统计,在超过2000篇关于研究ESG和公司财务表现关系的论文中,多数得出了ESG与公司财务表现正相关的结论。在定性研究中,有47.9%的结论显示正相关,仅有6.9%的结论显示负相关;在定量研究中,有62.6%的结论显示正相关,仅有8%的结论显示负相关。

美国剑桥咨询公司的研究结果显示,通过对比MSCI相关指数的表现,在新兴市场国家应用ESG准则的投资能够获得超越普通投资的回报,而在全球范围内ESG投资相对普通投资的超额收益不是那么显著。

 

国内率先出发:财通ESG100指数增强型基金

财通ESG100指数(全称:中证财通中国可持续发展100(ESG ECPI)指数,代码:000846.SH)是财通基金和中证指数公司联合开发的ESG主题指数,也是国内最早提出ESG主题指数之一。该指数由沪深300指数成分股构成样本空间,根据国际先进的ECPI可持续发展评级体系,对样本空间内股票运用ESG方法从环境、社会和治理三方面进行评级,依据评级结果选取评级靠前的100只股票构成指数样本股,并以等权方式加权,每半年调整一次。

2014年至20187月,财通ESG100指数累计收益率70.6%,相对沪深300指数累计超额收益19.7%,相对中证100指数累计超额收益1.8%,相对上证50指数累计超额收益9.0% 。(选取的时间段具有片面性,不能代表股市发展的所有阶段,也不代表未来表现)

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财通ESG100指数成分股来源于沪深300指数,但行业分布相较沪深300、上证50、中证100等大盘指数更为均衡:金融股,特别是非银金融占比较低,建筑、交运、房地产等占比较高,食品饮料、家电等占比较低。

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相比于沪深300、中证100、上证50等大盘指数,财通ESG100指数平均加权市值较小,加权TTM市盈率略高于沪深300,高于上证50和中证100,加权市净率低于沪深300和中证100,高于上证50,加权股息率高于沪深300,低于上证50和中证100

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财通基金于2013年创新发行财通ESG100指数增强型基金(000042),通过指数增强型基金的方式将资金引导至ESG表现更好、更具可持续发展潜力的上市公司,更加注重投资标的的可持续盈利能力。据海通证券统计,该基金今年以来超额收益在同类72只增强股票指数型基金中位列前十,近半年排名更是升至前五。

 

注:海通证券201894日发布的《基金超额收益排行榜》显示,中证财通中国可持续发展100ECPI ESG)指数增强型基金在今年以来(2018.01.01-2018.08.31)期间,超额收益率在72只增强股票指数型基金中位列第10;在最近半年(2018.03.01-2018.08.31)期间,超额收益率在72只增强股票指数型基金中位列第5。历史业绩不代表未来表现,本基金业绩不对其他产品表现构成任何保证。

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基金有风险,投资需谨慎;量化投资需关注策略模型失效风险。

 






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